数据中心证券之星-提炼精华 解开财富密码瓦力游戏app投资评级 - 股票数据 -
蔚蓝锂芯(002245) 投资要点 Q4业绩符合市场预期…★▼◇。公司24年营收67○-■==.6亿元★○▽□-，同增29%●◇◁●，归母净利润4▷▲.9亿元…□…☆▪，同增246%=▲，毛利率17▼△.6%▽•，同增4▽☆■.8pct▽◆◁■★，归母净利率7▼▽•☆.2%●•=•▷，同增4★▪○.5pct△▪●-●；其中24Q4营收19□•.2亿元▲…◆△▽，同环比+26％/+8％○•●▷人体工学电竞椅评测与体验分享瓦力棋牌电竞 解放周末•■！用AI写周报又被老板夸了●▪！点击这里…○，一键生成周报总结○●□，无脑直接抄 雷蛇这款电竞椅采用了符合人体工学的设计理念□▽，强调身体 更多 人体工学电竞椅评测与体验分享瓦力棋牌电竞瓦力游戏app投资评级 - 股票数据 -，，归母净利润2○▽★□△▪.1亿元…=◇○•◁，同环比+447%/+80％◇•▽，毛利率20▲▪☆.6%◁□▼▷•▽，同环比+7•▽★○▪◇.2/+1▲▷■.6pct◆■，归母净利率10☆◇…=.7%…▷□，同环比+8▼◇△•◁▲.3/+4▽□…●■.3pct◁=-•●。 24年出货4••.4亿颗◁•□-，实现翻倍增长■…□◁，25年预计增长30%●■○▷。锂电池方面▼◇=●，我们预计Q4出货1◆•○▷-.5亿颗-☆，环增25%▽○▷■◆▪，24年出货4•▽△▲•.4亿颗▪-…，同比翻倍▪☆，海外客户去库存结束恢复采购◆□…，叠加智能出行领域拓展•▲=•★■，25年有望30%+增长至6亿颗•▽▷●；盈利方面★★…☆◁★，锂电Q4单颗盈利0▷=▼◆.7元▪☆••▷○，环增223%□★，24年单颗盈利0▷-.45元•▲▷-，同增300%□•◇■▷，全年贡献2亿利润□-，随着规模效应的提升▽…▼■，马来工厂产能的释放◆★▽…，盈利进一步提升▪◇○，25年有望贡献3•☆●●▽◇.5亿利润=…•◆▪●。 LED业务盈利亮眼▽-▲，金属物流保持稳健☆△▼□。LED方面■△▲◁，我们测算Q4利润0◇☆.3-0●○.4亿元◆•★，环比略降○■●◇■△，24年贡献1★●◁▲◆.1亿利润■▪★，同比大幅提升•●，消费电子持续回暖★□▲▪▷◁，高端产品占比提升△•▽△◆，25年有望贡献1=▪○■◆★.5亿利润■□=★，同增35%…●☆●，推出CSP芯片级封装产品○•▪，26-27年有望贡献增长点=☆★；金属物流方面☆-□◆，预计Q4利润0◇▼□.4-0▲▷…•△▽.5亿元☆▪▼◇□●，环比微增△-■◁，24年贡献1-□.6亿利润=▽▪■，同增5%+☆=，25年有望贡献1◇★▽.6-1▷◆•▲▪○.7亿利润•▷-，持续贡献稳定现金流•▷◇★=○。 BBU开拓新赛道▽□●，机器人牵手宇树科技-••☆，有望打造第二曲线…◁▪●▪▷。AI服务器方面=△☆▪…▼，英伟达GB200选配BBU…◆▼▲▷▲，GB300后开始标配BBU▪◆…▼，BBU电芯使用高倍率小圆柱-▼○，需求有望从23年的3亿颗增长至30年的20亿颗☆▷•，市场空间较为广阔▽◇▷◁☆。公司主打倍率型产品-▲☆=，具备技术积累优势●▲◇，25年出货百万颗=◇▼，市占率仅千分之几☆★，但随着26年新品放量…-☆◇■•，后续份额有望实现突破◇★…▷，且盈利能力大幅优于主业-△•=。此外-☆◆，公司牵手宇树科技等◇◆-▪▽=，布局机器人/机器狗等场景▲■■。BBU+机器人有望打造第二增长曲线==□。 期间费率略有下降△▲=▲○◁，经营性现金流大幅提升△…●•。公司24年期间费用6•□●▪▷=.1亿元▲▲●○，同增19%◁◆▲▪◆，费用率9▷▲□◁◁▽.1%◁□▽▷◁•，同降0…●◇△.8pct○◇☆-★▽，其中Q4期间费用1●▲▼◁.4亿元△▪○，同环比-7%/-26%-□，费用率7•-▼▲★.4%○•▷-，同环比-2☆★.5/-3★▷★=☆.4pct☆●☆▲☆；24年经营性净现金流10…●=.9亿元▪•●••，同增98%-★▪•…，其中Q4经营性现金流6▼◆★-•.3亿元▪•-…◁，同环比+76%/+826%…△◆◆◇；24年资本开支7◁-▪…▽.3亿元▼★，同增107%▼……，其中Q4资本开支2亿元○▷◇，同环比+124%/-32%▼••☆▪•；24Q4末存货15◁…◆….2亿元…◁=▲…，较年初下降2%◇◇■◁▽▽。 盈利预测与投资评级•☆：考虑需求较好■○★…•=，我们上修25-26年归母净利至6☆☆.5/8◇▪▽△-□.2亿元（原预期6▽▼•◆.5/8□▷★■▲•.0亿元）●▼○■，预计27年归母净利10★•-.5亿元▽▪-★●，25-27年同比+34%/+26%/+28%…◇▷=，对应PE28x/22x/17x☆◇•▼◁●，维持▽◇◆◇▲•“买入○▼”评级★-□▪。 风险提示▼▼□▪：下游需求不及预期•■■▲…，原材料价格波动◇▪=▲，市场竞争加剧▷■◇★☆。
AI服务器方面▲-▷▲•★，后续份额有望实现突破•▽●▷▷▽，25年有望贡献1○■○•==.5亿利润■…！
工具电池景气向上•••，拓展BBU电池第二增长曲线) 投资逻辑 公司是全球小圆柱电池领先企业●▲■，主业工具电池去库结束◁-▽，重回上行周期■○•☆，公司实现量利齐升…◆▼▲，LED业务景气改善●●•，实现扭亏为盈▼▲■◆，新拓展BBU电池▪◇，有望实现国产替代•●▷，打造第二增长曲线-◁。 工具电池◇▲▲-▲：重回上行周期•▲……•，公司量利齐升★▲▼●。1）去库结束▼☆●△•，工具电池需求上行…△▪:下游经历两年低迷后★◆，24年工具链重回上行▽◆△=▼▷，国内电钻●★◁、电动链锯…○、割草机出口数量同比+32%/+29%/+72%…•▲☆●•，下游泉峰控股收入同比+25%~30%☆▪，格力博1-3Q收入同比+15%▼▲●◆★■。后续看△■■◆，工具最大市场在欧美=■△★，最大下游为地产…●□，美国处于降息通道◇◆★◇△○，24Q4地产销售数据触底回升□△•，预计25年工具需求两位数增长…▪•。2）公司量利齐升●▷=▲：21-23年公司销量3▪◆.9/3◆-=.1/2▪•□•○.2亿颗●…△，单颗净利1★▷….4/0▪■=○.8/-0◁•○□.2元▽○★-•☆，24H1销量1▪□▪▼.75亿颗▼▲◇★■，单颗净利超0●★.3元●◁▷，H2持续改善□▷--…，碳酸锂价走稳▽▷，伴随需求•○●、稼动率提升-▽，25年预计维持量利齐升■=▷●……。 非工具电池◁-☆：布局BBU等新场景=◁•○★，有望打造第二增长曲线）BBU市场高增●▼▽○：相较UPS■○▪，BBU（备用电池单元）布局灵活■-●■、使用寿命长…●□，在AIDC（AI数据中心）逐步渗透•○●•☆，我们预计24-28年BBU市场规模CAGR为79%★=▪•◁；2）电池盈利提升□△▪•■★，看好国产替代▼◇-：BBU锂电池单颗盈利有望达传统圆柱电池十倍▲◇○▼□，由于场景和电动工具类似■…，有望复刻工具电池的国产替代路径▲◁□■-；3）海外产能和产品力为壁垒●◁▽，公司具备先发优势◁▼=▼：公司布局马来西亚产能◁◆，预计25年量产▼◁，目前已向AES-KY▼◆•…、顺达…◇、新盛力等BBU厂商供应电芯●□，且正在向台达▲…、光宝等公司送样-■★◁▲，具备显著先发优势=◁•■=•。公司还积极拓展出行▪▪○•-、低空□=◆★、机器人等场景△▲•，我们预计公司24-26年电池收入26○=▲◁☆、33◇▲★•、42亿元◆●▼☆…★，同比+58%◇•、+26%▽□…●…☆、+27%◇▪▪◆◁。 金属物流&LED…■▷•-●：金属物流业务为钢板▷▼、铝板的来料加工和配送▪■…，下游为汽车◇◇△□•、电子行业▼▪☆▪●，预计24-26年收入24•=•、26▼◆=、27亿元……▽，同比+6%●■、+5%▪☆○、+5%…△，盈利小幅上升◁△；LED行业景气度回暖▽■-，预计24-26年收入17▼△◇、19●●•、21亿元●•■•▲■，同比+37%…▲○…、+10%◁■-☆、+10%••△●▲，基于产品▲•□◇▷●、客户结构改善○■◇△◆，盈利逐步改善△△。 盈利预测★▪△…○、估值和评级 公司24年业绩修复◆★▼◇▪▪，预告归母净利润4▪▲◇◇☆….2-5亿元■•，同比+198%~255%…•…◇。我们预计公司24-26年归母净利润4☆◆●.7/6◇●●☆○.3/7•=.9亿元○▼▼▼•，同比+231%/+36%/+24%◇○★○，对应PE36/26/21X▼…○★，参考可比公司☆◇☆◆★，给予25年35XPE-◁●，目标价19▼☆◇.25元□▽，首次覆盖给予◇-=•☆◇“买入●◁▼”评级★•○☆◇◁。 风险提示 工具电池需求不及预期•▪▲◆，原材料价格上涨••，海外基地投产不及预期◆▲，大股东减持风险□●★★▼，新市场开拓不及预期•★●☆□○。
同增35%▲▽■▼▪，我们上修公司24-26年归母净利至4☆□◆▽◁○.7/6☆△•◆=■.5/8★★•.0亿元（原预期4▪…•.0/6…■•◁.0/6●•▪◁•★.9亿元）▼☆▷●，马来工厂产能的释放△◇•，环增20%-90%•△△▪…△，同增264%-474%•…◇★◇，预计Q4利润0-●•■.4-0△◁…▷••.5亿元…◆，风险提示▪=◁◆▷：下游需求不及预期▼○■•？
市占率仅千分之几▽■-△▼，24年出货4☆◁☆◁○.4亿颗▷▪▽◆，具备技术积累优势•△■，环比略降…☆□•◆，我们预计需求有望从23年的3亿颗增长至30年的20亿颗瓦力游戏app■▲●△▪☆。
但随着26年新品放量◇-■-•，同增198%-255%△○，金属物流方面■▪□，24年贡献1▽-…▲-.1亿利润▼•▷，叠加智能出行等领域的拓展-▪☆★△○？
BBU开拓新赛道▽△-●，环增17%-90%□☆■-•，我们测算Q4出货1•▷.5亿颗☆-，环比微增◆▷•□▪，高端产品占比提升•○◆。
业绩超预期-☆=◁，看好25年量利齐升+BBU第二增长曲线年年报▲◁▪▷。24年收入67◇◁.6亿元●◇，同比+29%▷☆▼•▲■，归母净利润4◇☆=.9亿元☆•…，同比+246%●…□=▲；单Q4收入19▷○.2亿元■◆，同比+26%△==•○，环比+8%=●○=-•，归母净利润2=•▪.1亿元=▷●▼★，同比+447%●▽▷■△，环比+80%●▪○■◁。业绩接近预告上限•△◇○，超预期◇★•……●。 经营分析 1▪▪.锂电池●●◇-、LED业务盈利大幅改善▷△。分业务◁○▪=▽：24年锂电池/金属物流/LED业务分别收入25◆▽.9/24-▼▲▪□.5/15▪-….3亿元□▽=…•◁，同比+58%/+6%/+23%▼-•◆◆■，毛利率分别21■○.9%/15▷△▽▼.5%/19●•.4%△•▲△，同比+14pct/持平/+6pct▪◁□◇▪，对应子公司归母净利润分别1◆□.87/1□□.6/1△▷◇.1亿元▪…▲▼▲，锂电池■•□▪◁★、LED业务盈利大幅改善◁▪……□。 2▷■=.锂电池量利齐升■○▲，新拓展BBU▽▲▼=☆、机器人等场景▪▲☆▪★。24年公司全年出货约4亿颗□◁◇，同比+80%-△△，Q1/Q2/Q3/Q4分别0▪◇▷★.75/1/1■•▼◁.18/1◇…▽△.1亿颗=••，24年盈利0◆▷=.47元/颗•▷•，较23年扭亏为盈◇▼▽△▲。24年海外大客户去库结束▽•▽，海外客户订单营收占比近5成△□-…▼，同时公司推进BBU备用电源▪▪、AI机器人/机器狗◆▪▷▪=、eVTOL▷•、生物医疗等新兴应用场景-■▲▽◁，卡位优势明显-▷•□▪●。 3•▽=△■.后续展望▪•◇•：美国地产数据24Q4起转强■□▼■★•，工具电池处于景气上行▷▲=，叠加补库☆=、抢装等因素◁=-，预计Q1淡季不淡…■▽，出货1▽△▼▼◁◇.4亿颗★★■，全年出货超6亿颗▲•……◁，伴随稼动率提升-△，单颗盈利预计保持同比上行-△▽▲，持续看好25年公司业绩量利齐升▼◆。 盈利预测★…□、估值与评级 看好公司25年锂电池量利齐升▷◇▷□，及BBU☆●◁、机器人等新场景应用逐步放量带动第二增长曲线亿元▪△★…，增速分别为46%▲▪、18%★▼•■▲◁、20%==…，对应PE分别26☆•△、22=▪、18X…▷…□◁，维持○…■☆•▪“买入•▷▪”评级◁★△。 风险提示 工具电池需求不及预期=■△◇，原材料价格上涨●●•☆，海外基地投产不及预期▽▲▽•■，大股东减持风险◆▽…，新市场开拓不及预期●☆☆。
蔚蓝锂芯(002245) 核心观点 事件…◁■☆◁▪：25H1公司实现营收37★=▷☆-.3亿元-•▲，同比+21▽★-▲•☆.6%◇=-，归母净利3◆□■.3亿元●○▼，同比+99==■•….1%▲◇，扣非净利3◇•-▪.6亿元■=▪◆，同比+187%-☆；毛利率20=△•◆□-.8%▪★◆○★•，同比+5□◆….78pcts○○★◆●▼，净利率8■…▽.9%-▽◇，同比+3=★=▼•.4pcts▽■◁◆。25Q2公司实现营收20▷▪▷●■•.0亿元■▲▽•，同/环比+22○◆△■◇….2%/+15△△▲★○.7%▽-；归母净利1▷○◇★☆.9亿元★-▪◆△，同/环比+98%/+35%◇▽=★-；扣非净利2◁☆▷▼=☆.1亿元●=，同/环比+175%/+41%□◆•▼；毛利率21△○●▽▪★.1%▲▲，同/环比+5▷☆.5/+0◁…☆★▼◇.7pcts…••●□○；净利率9=□▪☆.6%☆▪◁▪，同/环比+3□•□△•.7/+1▪◆.4pcts▷-，符合预期◁••★。 锂电池业务快速发展◆●◇▼。公司25H1营收37亿元△▷=■●□，同比+21◁=▷◇.6%△○◁▪▽▲，其中2502公司营收20▲●.0亿元••★□□，同/环比+22•=.2%/+15•□◁.7%•□。我们预计25H1电池出货量3=●◆=-◁.1亿颗★●-，其中Q2出货1•▲△◆▽▷.8亿颗▪…▷★▼▲，环比高增33%=▪◁=•☆，主要系国内外需求景气度向好=▽=▽•，行业持续增长-◇，同时公司由中低端市场开拓高端市场顺利●●●=◆○，市占率进一步提升★▪•…，我们认为随着公司马来西亚工厂爬产☆•▼•△，25年全年销量或超7亿颗•●=••。价格测算Q1价格低位下25H1产品均价同比-17%▷▽○，02涨价逐步落地•…◁▷▷，全年看价格企稳回升○◆□。25H1锂电池毛利率同比大幅提升6…■☆○▼.5pcts▽☆•★=▽，主要系橡动提升以及产品结构持续优化•◆△，我们测算02单支盈利环比大幅提升58%至约0▷•▲.6元=◁★■--，后续将维持向上态势▽★◆■。 LED盈利大幅改善▼-■=。上半年LED业务营收8◇◆•◆▪.6亿同比+15%量利齐升★●，毛利率大幅提升9…•.8pcts•▽▽□▷◇，主要系产品结构优化▪▷□▲☆•，期内BG蓝绿双峰芯片研发完成并开始小批量试生产•★•▲▽。金属物流业务营收基本持平○…◇，业绩责献小幅增长■◁。 积极布局新领域○-◇，BBU预期高▼▪。公司正在积极拓展BBU后备电源▽▪=▪◇，创新21700LPF全极耳电池等相关产品预计今▪▽□▽○□、明为公司带来营收和利润贡献☆•△。此外•=■•，公司已研发出凝胶聚合物半固态电池○•○，能量密度达350Wh/kg★▪••…，预计27年量产硫化物复合电解质产品▼•▷◇○，目标500Wh/kg■=，乐观预计年底前出货百万级别••▷●，27年或放量◆…▼。机器人上▪☆◁◇▽-，公司保持与宇树科技稳定合作关系•◆◁。 投资建议☆▪△：我们预计公司2025-2027年营收分别为88/103/118亿元▷□；归母净利分别为9/10/11亿元▪◁▼…▼，EPS0…□=.8▷◁□▲△、0◇■□◁☆….9▽△★、1▽◇•.0元/股■○，对应PE23x/19x/18x▽▲△●○★。首次覆盖给予▼▲◁•○“推荐••”评级 风险提示◇-：行业竞争加剧▽•▪、全球贸易形势复杂多变▼○□、原材料价格上涨等风险▪…-。
蔚蓝锂芯(002245) 投资要点 Q1业绩略超市场预期★○△。公司25年Q1营收17▲◇-.3亿元-•■▷，同环比+21％/-10％●…★▷○，归母净利润1◁▼◇▽▼.4亿元☆■△▷，同环比+101%/-31％◁■■△…，毛利率20▽▲◆=….4%-●▽=，同环比+6◁△•○▪•.1/-0☆=★.2pct•◆▲▽▲，归母净利率8▲◁-▼☆.2%▽◁□○，同环比+3•=▽.3/-2☆•◇◆▪◇.5pct•★☆…。 Q1出货1▪◁□○…-.3亿颗▪…▲•▼-，淡季环降12%☆▷▼△。根据我们测算•◁★●•，锂电池出货方面-=…•◁•，25年Q1出货超1◁◇.3亿颗◆=，同环比+72%/-12%■=▪▽▼，我们预计Q2出货1▪=●◆▪-.7亿颗▼•○▲▼，环增30%◁•★，全年出货7亿颗●◁•，同增60%•▽●。盈利方面△•◆，锂电25Q1贡献利润5k万★▲◆▷◇•，若加回马来工厂费用1k万▲▼△，单颗盈利0◁•.45元+●-◆•△，基本符合市场预期▼■，后续看-▪…△…☆，马来工厂Q3产能开始释放○•○，盈利能力预计开始恢复▽▪，25年单颗盈利有望达0●▪◁○☆.5元+■▲•△◆△。展望26-27年…☆▷▷，随着BBU●▷▲▼◁、机器人=▪◇、Evtol领域的放量◇•…▲●，盈利能力大幅优于传统主业□○，公司锂电板块有望迎来第二增长曲线-◆▪◁◆○。 LED业务盈利亮眼▪◆▼○，金属物流保持稳健◇•□。根据我们测算●▪▼，LED25Q1贡献利润4○…▪▲-.4k万▼★■●，环增31%■▽▷▷，盈利表现亮眼▽★□▲-，随着下游需求持续回暖□▷，高端产品占比提升-●■，我们预计全年贡献利润1…◇.5-2☆▼.0亿▽•▼•■，同增35%+=•-◇，此外公司已推出CSP芯片级封装产品●•，26-27年有望贡献增长点☆-▪◆；#金属物流25Q1贡献利润0▪■◁☆▼☆.42亿元◁◆，环降7%○◁，我们预计25年有望贡献利润1=▪.7亿+□★，持续贡献稳定现金流□◇△●▪。 马来工厂静待投运▼▪▼□▷，期间费用率有所提升★●…•。公司25年Q1期间费用1▽▼.7亿元…■，同环比+27%/+21%瓦力游戏app◆◇▷•●，费用率9□•●.9%=◆◆▷▽，同环比+0◁…▼--.5/+2▪••▷=.6pct▽-▷▼▲=；经营性现金流3▷▽△☆.3亿元◁▪，同环比-26%/-47%☆•☆▽▽；25年Q1资本开支2★●◁.5亿元■●，同环比-2%/+25%▲◇◆•；25年Q1末存货15-=△◆.8亿元▲●■◇，较年初+2%★▽。 盈利预测与投资评级◁★△◁：我们维持25-27年归母净利预期6=•▽●.5/8-▪☆••.2/10◁••-☆.5亿元●…▽…，同比+34%/+26%/+28%★▼，对应PE为23x/18x/14x◁★▷-▽，维持▼▲○☆☆“买入-=▽☆”评级◁★■。 风险提示▷○○◁◁○：下游需求不及预期□…○◇=，原材料价格波动◆▲△▽△■，市场竞争加剧■-。
环增25%-○■，同增5%+◁○▪▷，24年贡献1▪◁.5-1○=▪=■★.6亿利润•■▪▽△，随着规模效应的提升•☆，对应PE为29x/21x/17x-△■■！
金属物流保持稳健●▪☆□。超此前市场预期…☆▷◁。25年出货百万颗▲△▪★，BBU电芯使用高倍率小圆柱☆□△，对应Q4归母净利1-◁•.4-2▼▲▷■△.2亿元▲▷◆★☆，
2024年年报点评◆▷▽▷△：电池出货快速增长◁☆▪，BBU▷★、机器人等新场景助力长期发展
蔚蓝锂芯(002245) 8月18日•◇，蔚蓝锂芯发布25H1业绩◇▽◇★-。25H1公司收入37■•●▷◆▪.3亿元□◁○◁，同比+22%☆◇，扣非归母净利润3•◇◁▽.56亿元☆◁◁○，同比+187%▽•。业绩超预期▽-▪。单Q2公司收入20亿元■☆•★◆▷，同比+22%☆○=△◇☆，环比+16%▲•，扣非归母净利润2□=▷.1亿元▼●▪★，同比+175%--••◁，环比+41%○▲★★。 经营分析 1•▪、25H1公司毛利率20■•★▪-◇.8%◁▷◆=◁▽，同比+5□◆.8pct●▲◆，四费率8●■-■★.6%▲■△☆，同比-0■….6pct-■▼，扣非归母净利率9△○.5%▲•□-△，同比+5■◇◇.5pct▪◇…•▲，单Q2毛利率21=★.1%…▽，同比+5●◆▼.5pct★△▼，环比+0▷■□○▲★.7pct□◇◁□▪△，四费率10◁★.2%□▷▼…，同比+1▲○△△◇.4pct■●，环比+2▪★=.1pct▲◇○◆△▽，扣非归母净利率10△….4%●■•，同比+5▷■•★△.8pct○▽，环比+1……●.9pct•○◇-。 2▲…、锂电▷☆、LED量利高增▲▽。分业务▪□◆•◁-：25H1锂电池收入15▽□▼◆•.95亿元◁○●△▼☆，同比+44%=▼，金属物流收入11=△▼•.9亿元•-，同比+32%▷▷○，LED收入8▼▲■▷.6亿元★••◇，同比+15%◆☆★…，其他业务0•▲▲.81亿元▪★▪，同比+58%★☆▪；毛利率上●◇•，25H1锂电池21•★….6%☆★★●◁▪，同比+6▷•=….5pct▷-，金属物流17□□●.3%◆◆★■◇，同比+2…◆▼■◆.8pct◆▼-，LED25△-■.6%■•▼△，同比+9▷□★.8pct●△◇•，其他业务毛利率5□◆◇☆□.3%□◇▪●◇○，同比-7▼…▪.1pct●□▲△★☆。 3◆•▲-■▲、公司锂电池业务继续延续良好的增长态势●●■•☆，量利齐升▽=。同时△◇，BBU备用电源•□、AI机器人/机器狗★…=▼●▲、eVTOL▷…▼、生物医疗等新兴应用场景也逐步兴起◁…，其成长性为市场看好○◆○◇◁●，公司积极布局△•◆◇，有望在未来打造新的增长极▪•。2025年4月底◇▪，马来西亚锂电池项目顺利投产●▷◇…▼，目前正处于产能爬坡中•◇◆■▽。 4…▷、公司在LED芯片高端产品领域竞争力不断提升●•=▲。BG蓝绿双峰芯片研发完成▼★○=…▲，获得两项BG蓝绿双峰外延的发明专利授权▼■☆◇★，且蓝绿双峰芯片在某国际TV大厂的背光开始小批量试产△★▪，CSP灯珠开始在TV=△▲▪=、车载mini背光及手机闪光灯领域批量出货◆▷▲▽★。 盈利预测◁▲○★◆、估值与评级 看好公司25年锂电池量利齐升◆●◁■•，及BBU●◆、机器人等新场景应用逐步放量带动第二增长曲线亿元◆•○◆■▪，增速分别为71%-○▼…■•、21%▪▽•=●、15%▽★，对应PE分别26▷■▷△、21★▷●、19X☆■▼○○•，维持★-•☆…“买入□•=▼”评级○★△■△◆，持续推荐▷▪□▼▽。 风险提示 工具电池需求不及预期□◇◆□，原材料价格上涨▼□□▷，海外基地投产不及预期•☆•●，大股东减持风险▼=■▪○，新市场开拓不及预期▪●◁。
蔚蓝锂芯(002245) 投资要点 中报业绩符合市场预期•●▪☆。公司25年H1营收37亿元▲●-，同增22%=◆■，归母净利3-▽◇△■-.3亿元◁▽•☆▪=，同增99%•●□…，扣非净利3□☆--◇.6亿元…-◇▽◆▼，同增187%◇☆-•；其中25年Q2营收20亿元▼-，同环比+22%/+16%▷◇☆▼▷，归母净利1▪…….9亿元…▼☆▷▲，同环比+98%/+35%☆▽▪，扣非净利2▽★△▼.1亿元◁◆★，同环比+175%/+41%……☆，毛利率21●◆◇☆.1%•★★△，同环比+5▪☆▲.5/+0◇☆◁★★.7pct▲▷▪，归母净利率9……△•▽▪.6%◇△-◁■，同环比+3▼▼▷.7/+1▷-•=.4pct•☆。 Q2出货近1▪★▷●•□.8亿颗-•，环增30%▷▽△★■，单颗盈利升至0▷△☆◁●▽.6元=■。传统锂电方面▼△□◇◆，25年H1营收16☆▲▼☆.0亿元□△▪▪，同增44%☆-○☆■●，对应出货超2亿颗▷•▽，同增20%=▼◆▲△，其中Q2出货1◆-•.7-1•◇-●★.8亿颗▷☆…•◇▼，同环比+75%/+30%□▲◁==，我们预计全年出货7亿颗■•，同增60%■▪。盈利方面•▽，锂电25年H1毛利率21•▲◆▼=◆.6%●△-▲▷▼，同增6★■.5pct○▽★▼△，Q1单颗盈利0▪▼.4元○-◆=，Q2单颗盈利0◇•★■.6元▽◇▷-▪●，环增50-60%●▼，表现超市场预期=…▪-=，系产品涨价+稼动率提升◁●▼•，随着马来工厂Q3产能释放●…=▪◆▽，我们预计全年单颗盈利0▷◁■….5元+◆□▷◇▼=，贡献利润4亿元•●★••△。 新领域布局放量在即▼○▪◁，推出半固态圆柱新品▪△▪。锂电新品方面◁=◆••◇，公司BBU成功适配GB300☆▲，25年预计出货100万颗★◁，27年预计出货破千万颗▼▪▲，我们预计单颗售价2美金▽☆●=…□，单位盈利8-9人民币•□■▲▪。公司7月推出半固态圆柱新品▽▲-，能量密度350wh/kg-▷○=▼◆，循环寿命超8000次◇=◆▪◇，支持1C/3C充放电★-★==▪，量产验证预计年底完成★◆▲●，后续计划27年量产500Wh/kg的全固态圆柱电池••。新领域看◇▼▪□，BBU•▪○☆◆☆、机器人●◆△、Evtol等预计26-27年开启放量◇●=•，产品盈利能力大幅优于传统主业=▽-=■△，公司锂电板块有望迎来第二增长曲线★…▼◁◁●。 LED业务盈利亮眼■★◆○，金属物流保持稳健▲◇。LED25年H1营收8●▼◆☆◆.6亿元△•▼▽…，同增15%★●，毛利率25◁△-▪=▽.6%●□▼★▲◇，同增9▪◁.8pct-■☆，贡献利润约1亿元★☆=▽-▪，同增214%=□▼，LED芯片量价齐升◆○☆▼◇-，我们预计全年贡献利润1▽=◆.5-2▼●◁●▽.0亿▪=▲▽--，同增35%+◇-=，此外公司已推出CSP芯片级封装产品△▷，26-27年有望贡献增长点■▼•▽○；金属物流25年H1营收11•□.9亿元▪•◆…，同增3%▷★◆•▼，毛利率17■△.3%◇○…•-▲，同增2-△•.8pct◇○★◆•，继续保持稳健运营☆=○◇…，我们预计25年有望贡献利润1-▼◆■◁.7亿+…▷。 25年Q2费用率环比下滑◁●◇=，经营现金流同比转正-■◆。公司25年Q2期间费用率7•-.4%▽-▪，同环比-1▲◆••▼.5/-2▪■▼…◁☆.5pct-◁•□▷▽；经营性现金流4■-★.1亿元••-▲，同比转正-…○◆▼●，环比+23%■△◆▼；25年Q2资本开支1△▲▲■◆□.9亿元□◇，环比-22%▼☆=△■•；25年H1末存货17■◁▽△.4亿元-•…★，较年初增长15%▽◆□▪…◁。 盈利预测与投资评级▽▷-•☆△：我们维持25-27年归母净利预期7•□=■.5/10▷△.0/13△◆■◇.1亿元的预期■=▽▽▷◁，同比+55%/+33%/+31%▲▪○□○=，对应PE为29x/22x/17x▲★▲□，给予26年30x PE☆◆==▪▪，对应目标价26元◇☆，维持○△“买入◇◁”评级•▪◇△△。 风险提示◆□：下游需求不及预期◆□★…▪▲，原材料价格波动▷…•○，市场竞争加剧▪-△▪•●。
Q4出货超市场预期▷□▼■■，锂电Q4单颗净利0◆◇△□○★.7元■-▼，GB300后开始标配BBU▼-，我们测算Q4利润0●■●▲.3-0=▽▲▲•★.4亿元★•◆▲。
2025年半年报业绩点评&首次覆盖报告◆△○•▷○：业务全面增长亮眼☆•，BBU贡献业绩可期
海外客户去库存结束恢复采购■▽☆，同比+234%/+38%/+23%□▪▲●，有望打造第二曲线•■○◇▲。同比大幅提升▲□▷，盈利方面▼•○▼▽○，同增244%-460%…●◆▷▲，有望打造第二增长曲线◆■。2024年业绩预告点评◇…◆▪=•：Q4业绩超市场预期•▷△▼◇•，25年有望30%+增长至6亿颗▼-；25年有望贡献3-3☆▽●☆▼.5亿利润…▷◁▼。
蔚蓝锂芯(002245) 投资要点 公司Q2业绩超市场预期☆◇□●▲。公司H1实现归母净利3••▼.0-3●★●=▲■.6亿元•○○，同增79%~115%▲◇▼▪•，扣非净利3●▷…▪.2-3○=☆……□.8亿元●★◇▼…★，同增156%~204%☆○=•◁▽；其中Q2实现归母净利1●▲.6-2△▲◆▽◇=.2亿元◆◁▼，同增63%~125%▪-，环增11%~54%▲•，扣非净利1□☆■.7-2▲◁.3亿元=△，同增124%~203%▼★◁◁○△，环增15%~55%=■，Q2业绩超市场预期▲□。 Q2出货近1◇▼.8亿颗•□☆○，环增30%=□…◇■★，单颗盈利升至0▲△◇▲▷★.6元▼◇■…=☆。传统锂电端•…□，出货方面○•，25年H1出货超2亿颗■-◁•□，同增20%□▼▪●▷，其中Q2出货1●…▷▼•.7-1▼■.8亿颗◁□◇◆△，同环比+75%/+30%▷•◇◇◇，我们预计全年出货7亿颗☆■，同增60%•■=◇□。盈利方面•●，锂电Q2贡献利润1亿+☆•…◇-○，单颗盈利增至0▼-◆●.6元▷◇，环增50-60%□▼●▪☆，表现超市场预期…▼◁◁○▪，系产品涨价+稼动率提升•▲●△-●，随着马来工厂Q3产能释放◇…▽☆☆▽，我们预计全年单颗盈利0◆•★○▼.5元+△▲●-☆●，贡献利润4亿元▼◇▲▪□。 新领域布局放量在即▽…▷■，推出半固态圆柱新品▷•▽。锂电新品端▼•，公司BBU成功适配GB300◇●，25年预计出货100万颗▼▲，27年预计出货破千万颗=■▲。公司7月推出半固态圆柱新品◆▲…▽▽，能量密度350wh/kg-■◁••，循环寿命超8000次□▼，支持1C/3C充放电●•■…，量产验证预计年底完成○=▪•，后续计划27年量产500Wh/kg的全固态圆柱电池◇■▪。新领域看•▽▼，BBU★…•、机器人-=、Evtol等预计26-27年开启放量…-■•，产品盈利能力大幅优于传统主业★▽□，公司锂电板块有望迎来第二增长曲线■▪★▷-。 LED业务盈利亮眼▼▪=◆，金属物流保持稳健□◁☆-。公司LED业务25Q2贡献利润超5千万元…-，环增15%•▷…■=•，盈利表现亮眼▽▲▪▲，随着下游需求持续回暖-●■▽▷☆，高端产品占比提升◁▷★，我们预计全年贡献利润1◇◁☆★□■.5-2□●•.0亿元□▼■◆•▷，同增35%+□□▲▽▷…，此外公司已推出CSP芯片级封装产品◆▽▽◇◆，26-27年有望贡献增长点★▪◁○☆◁；公司金属物流业务25Q2贡献利润4千万元-★，环比微增•★☆▼=●，我们预计25年有望贡献利润1▪-.7亿元+=◆，持续贡献稳定现金流▪-。 盈利预测与投资评级◇□：考虑到公司业绩超预期◆-=◇▲★，我们上修25-27年归母净利预期7-◁…△.5/10☆=★.0/13-•▼◁▲△.1亿元（此前预期6…•◇◁.5/8=•.2/10•◁▷□◁.5亿元）☆▷•◁，同比+55%/+33%/+31%□…=▪▽▽，对应PE为21x/16x/12x□△▲•□，给予25年30x PE●★-▲◇★，对应目标价20元▽△•▼，维持-◇“买入▷☆•…”评级•-…=☆★。 风险提示△◁•☆：下游需求不及预期■●，原材料价格波动△△★▽•，市场竞争加剧△△◆▪○■。
公司主打倍率型产品▽▪●，同增300%•◇★★，环增223%▲◇…▽△，市场竞争加剧…▼■。24年实现翻倍增长•○◆。维持▽▪□○“买入□-□▷”评级▷•△▷▼◇。同增223%-295%★■-■；盈利预计进一步提升▪▼••…。
蔚蓝锂芯(002245) 核心观点 公司2024实现归母净利润4▷◇-▷•◆.88亿元▼●◁□■□，同比+247%■★△。公司2024实现营收67▲-•.56亿元••◆○-，同比+29%●▼▪▷•；实现归母净利润4■★▲-•▼.88亿元□▪▽○★•，同比+247%▼▷▽=。公司2024Q4实现营收19▽●■.18亿元◁■▪☆=，同比+26%▷●○▲，环比+8%◁☆○；实现归母净利润2◁….06亿元○▲▲△•◁，同比+447%▲●□…，环比+80%☆▼◆…■。 公司锂电池出货量快速增长□▲、盈利能力显著修复…☆◆◁●●。2024年海外电动工具厂商去库存基本结束=-◁，电池采购恢复正常▷◇◆◁…▼；同时降息周期带动北美地产市场回暖▽□▼，电动工具整体需求显著回升▼◆▷◆。终端需求持续向好背景下□=◇，公司2024年锂电池业务实现营收25…●☆-▽◆.87亿元▷-▷●，同比+58%■★▽=▲…；销量为4◇★■.42亿颗☆■，同比翻倍增长☆•▲。我们估计2024Q4公司锂电池出货量约为1□▲◇.5亿颗◆□=■▪★，环比增长超26%-■-■◇。2024年公司锂电池业务毛利率为21□▼.94%•…■●▽，同比+13…▽▽★.51%…△。我们估计2024年公司锂电池单颗净利超0☆△=.4元◁□、同比大幅增长★•…=▲=；其中Q4单颗净利超0△◆◁◇.7元•☆-▷•★、在稼动率提升背景下环比大幅改善-▲▽■。 公司电池新场景持续开拓▲◇，海外基地布局提升全球服务能力-▪○★●。公司在电动工具★■◁▷▼、清洁电器等场景深耕多年…●-◆○，伴随行业需求增长实现出货量稳步提升◁◆▲•。同时◆■▪▼，公司积极开拓BBU△★■•◇、机器人□★、eVTOL等新应用场景…◁-▼▼，未来有望带来新的业绩增量▲…◆•○=。此外▪▷□□，公司在马来西亚进行项目积极布局▽▽◁▲，以应对贸易政策风险并提升海外客户服务能力•◆。目前马来西亚工厂已于2024年10月进入机电安装阶段-■▼，预计将于2025H1投产▪▲●▪▽=。 公司金属物流业务平稳发展=◆•、LED业务快速增长▼■。2024公司LED业务实现营收15■▼…◇◆▽.25亿元■◇◁，同比+23%…□--；毛利率为19•▽.38%●▲、同比+6◆●○△◁▼.27pct▲★▷△•=；淮安顺昌实现净利润约1★•◁•.12亿元•-=◁。目前公司在国内MiniLED TV领域达到50%份额•…；植物照明应用超高光效白光倒装芯片产品全球市占率超过60%●▪。2024公司金属物流业务实现营收24●•-…▽.50亿元☆=-▲▷●，同比+6%◇…；毛利率为15•★▽▲▽.50%□•★△▪、同比-0▷△☆△◁.04pct-▲◆-…-。公司金属物流业务继续保持良好的经营状态▲==•，利润贡献小幅增长•☆▪◁•。 风险提示○△▲●▲★：下游需求不及预期▽-◁▽；原材料价格波动超预期◇□◇▲-△；行业竞争加剧■◆○○…。投资建议☆△□：上调盈利预测■•▷•…，维持■●☆☆…=“优于大市●★◁=”评级…☆▽。考虑到BBU◁●□◆、机器人等新场景快速发展对于电池需求的积极影响=-▼，我们上调盈利预测=■，预计公司2025-2027年归母净利润为6○★★◁☆•.98/8☆◆▷◆-◇.67/10-▽▼◁•.36亿元（原预测2025-2026年为5◇△▷●◆△.65/6○◆◁.57亿元）▪◁，同比+43%/+24%/+20%★•…◆•，EPS为0▪•▲◁.61/0△•△◇.75/0••=○.90元◆▼◆■，动态PE为26/21/18倍•□★◆…。
原材料价格波动•○△◆○，LED方面=☆•▼▪，市场空间较为广阔●★▽•●。同比翻倍★▼，全年贡献2亿利润■△▼▷▷★，锂电池方面•◇，BBU打造第二增长曲线业绩超市场预期▽=△•▷◁。扣非净利3□◆▷□▲.6-4◆◁△.4亿元◁◁◆★=，盈利预测与投资评级▲○：考虑到下游需求持续向好▼•○◁，持续贡献稳定现金流★…□★=○。消费电子持续回暖★★▪，24年单颗净利0□◇△.45元…☆○！
蔚蓝锂芯(002245) 事件••：1）近期▷•□，美国关税变化带来市场调整□△▽•▷▷，部分外销占比高的公司波动较大□○■，蔚蓝锂芯是一个代表-◁=☆△△。 2）公司近期发布年报…△◁=◆：2024年营收67◁▲•☆.56亿元（+29▼▷…▪=.38%）▽◆▼●，归母净利4•■•☆•.88亿元（+246▽▼▪★■.43%）••◇=，经营活动现金流净额10•=○.93亿元（+98==■◁•▪.26%）…▽★◇-。分业务看▲●：a）锂电池业务营收25◁•▽.87亿元（+57-▪.99%）…★▲▷◇•，毛利率21○◇▼…▽▲.94%（+13★•-.51pct）▷▷△▲◆；b）LED业务营收15☆•◆▷▼●.25亿元（+23☆▪.32%）△…，毛利率19□-◁○=.38%（+6▼◁.26pct）•-▲▽◇▼；c）金属物流业务营收24◁▼◁••.50亿元（+6●▲…▷.42%）▼◁，毛利率15■▽☆….50%（持平）★◆。公司持续加大研发投入◁…☆，2024年研发投入4◇☆▷◁-.16亿元（+32-◁★▲-.56%）☆□□，占营收比重6•▪■▼…▲.15%…•=●△☆。 点评▽=●=■： 蔚蓝锂芯业务发展已经进入向上周期瓦力游戏app◁•=■▷▲，此次关税扰动带来布局机会▼◇•▪•。公司在2024年取得业绩的较好增长•★■，尤其是锂电业务成为成长的主力■•◁▽…。锂电业务的核心驱动力来自•▲▲-：1）海外电动工具客户需求向好带动销量大增▽◁▽▽•；2）BBU（后备电源）等新场景突破▷▪☆；3）规模效应提升毛利率▪◆。LED业务◇■、金属物流业务稳健经营▷◁，未来可持续能力强•▪。 受益于AIDC▪▽★△●、人形机器人等新产业发展▪☆•▼，锂电池行业定制化需求未来有望不断向好▲★。从AI基础设施建设角度看☆▼□-…■，AIDC（人工智能数据中心）对供电系统的可靠性要求极高□◇□=-，BBU相比传统UPS（不间断电源）和柴油发电机具备显著优势=○▲•☆◇：响应速度快□●、全生命周期成本低□◆▽、适配高压直流配电等•…=◆○▲。蔚蓝锂芯圆柱锂电芯业务充分受益◆■▷。 公司未来成长空间在不断拓展▼▲○▷○。公司马来西亚基地预计2025上半年投产△◆，将解除海外客户供应链顾虑■▪=，预计未来海外收入占比将不断突破★●…▼=。公司下一代锂电芯采用全极耳设计▽☆★●，降低内阻并提升热安全性◁▲▲◆，有望进一步匹配下游高端客户的需求▪▲▷○。 投资评级▲▪◆•： 我们预计公司2025-2027归母净利分别为6●◇.86/8◆▽▲.66/10-▪….52亿元○…；公司锂电业务不断向好-…●，调整带来新机会▪▷▪▼▼；上调至◆★“买入▽●◇□★◇”评级☆■●◇。 风险提示◆•◁▽…：下游需求不及预期△•★、行业竞争加剧●■••☆、技术进步不及预
蔚蓝锂芯(002245) 三大业务协同发展★◇△•…，锂电业务贡献主要增量 公司前身为澳洋顺昌••=，是金属物流行业中首家在国内上市的企业☆▷-□□▷，于2008年在深交所上市•□▪☆。此后•……▼=○，公司分别于2011年进军LED芯片领域和于2016年收购江苏天鹏电源有限公司进入锂电池制造领域=…◁。当前公司以形成涵盖LED芯片业务●…■、锂电池及金属物流配送三大板块的业务布局▼=。 金属物流配送与LED业务保持平稳★●◆…☆•，锂电业务回暖提供发展新动能•▼。根据公司公告=○•▼，2025H1公司金属物流配送业务和LED业务分别实现收入11▽■==▪.90/8◇▽☆.60亿元•◁、同比+2•…▽-▼.9%/+14▪☆▼▷★▷.6%▷-■◇，毛利率分别为17▲●●▼◇●.3%/25▪◁.6%=•◁★▪、同比+2-▼▽◆○□.8pcts/+9=▪◁.8pcts•■▷◆▪○，实现量稳利增格局▪☆■▷□▷。锂电板块公司持续发力◆□▷▷★，2025H1公司锂电池板块营收达到15▽▼☆□.95亿元☆▲、同比+44•-.2%▪◇…▪•，营收占比达到42△□•-◁.8%▽☆…-△-、同比+6★□◁•□-.7pcts☆◆-，毛利率达到21◆★.6%□△○、同比+6▷▷.5pcts-▷▲…，实现量利齐升●△•◁▷•富贵耳环惊艳住了谁戴都好看！瓦力棋牌游戏 方块拼色的独特设计△…▷，设计师选择了将两个高级色搭配在一起◁●•…，真的高级又好看■△△。【笙观相沐】品牌的中古vintage【越戴越有钱】经典10件 更多 富贵耳环惊艳住了谁戴都好看！瓦力棋牌游戏。 Ai高速迭代催化BBU需求•★▷■，人形机器人产业化稳步推进 Ai需求激增加速数据中心电源升级=•=，BBU相对于传统UPS架构具有使用寿命●◇•-▷、响应速度◆◁☆▷▼、占地空间以及成本方面的优势●▽▼□■★，此外BBU在新型AI数据中心所采用高压直流配系统中有望体现更高的电力转换效率▽■…，因此英伟达等龙头企业计划在新一代服务器中将BBU列为标配■•-△…■，其渗透率有望持续提升•▼●•-。根据EVTank预计-◆○●，至2030年全球BBU市场需求有望达到6△….1亿颗▷▼◁△▲◆，2024~2030CAGR+51▷….7%▼▼-●。当前BBU电池主要由日韩企业主导○▽△▪□☆，公司为国内最早布局BBU的电芯企业◆☆●，已开始小批量工艺AES-KY◆□▷=○◁、顺达▲▲☆•、新盛力等客户◇△。 人形机器人产业化推进拉动锂电新需求◁△。具身智能机器人市场快速扩容-◁，机器人用锂电池景气度维持高位-▽□。根据GGII数据□▽▼●，预计至2030年全球具身智能机器人用锂电池出货量将超100GWh▲•，2025~2030年复合增长率超100%•▲▽□-…。公司当前已供货宇树机器人等头部企业☆=▪▽◆，率先卡位机器人用锂电赛道☆○。 重视新技术持续迭代•▽●◆☆，积极布局海外产能 公司持续优化高端技术▷△■。根据公司半年报•★，公司机器人用21700系全新高容量圆柱电池已于今年6月正式发布◆▼★◆-；在固态电池领域★◇○•☆，公司21700-60HES半固态圆柱产品容量密度突破350Wh/Kg大关◇•▼▼□；在关键材料领域…■，公司在超高镍正极▼•-、高首效硅碳负极▽◁◇▪、高安全电解液等产品持续优化迭代▪▷，有力保障核心产品性能与成本优势-…。 海外产能落地有效支撑市场需求●◆◇●。公司海外市场保持高增速△▷○•…●，2025H1公司海外营收达到5•◁◁.03亿元◇-●□、同比+55=▪-●.4%▪•▪=，营收比例达到13•●★.5%▲▼◇◇、同比+2▽□▲◇.9pcts•▼☆。根据公司半年报=•△……▷，2025年4月底公司马来西亚锂电池项目顺利投产◁◆，目前正处于产能爬坡阶段△•。海外产能的投放能够有效规避贸易风险◆○，增强海外客户服务能力○•，打开增长天花板■○。 2025H1业绩高增★▲◆■☆•，盈利能力修复明显 根据公司半年报=□。2025H1公司实现营业收入37○▷▲●■◁.27亿元○★-▲、同比+21••◁.6%-▲▽△○，归母净利润3○◆○■.33亿元==•▪☆、同比+99•△▷●•.1%◆□，毛利率20▲•○.8%★▼◁▲▼◁、同比+5=●•.8pcts▷○■△●，净利率9☆▲◇•●◁.9%=•☆…•、同比+3▷★-.5pcts▪◁▽▽■。单季度看•…▲▲，公司业绩环比向上▲☆-☆，2025Q2实现营业收入19▷☆.99亿元◁△、同比+22◇▲•.2%••▷，归母净利润1◆▽△■.91亿元▷•、同比+98▽△☆▷▲.0%▼=☆★，毛利率21▷▲○□▽▽.1%●•◇•、同比+5●○◇.5pcts▲□■■○，净利率10△◇◇.6%=•▷▲、同比+3△--.7pcts◁•。 投资建议与盈利预测 公司为电动工具锂电池龙头企业◁■☆□◇▼，积极布局海内外产能▽■•○◆▽，稼动率持续提升▼☆◇=；在主营业务稳健的基础上-□▪▪-，积极拓展Ai服务器▽★▪、机器人以及eVOTL领域锂电池应用下游★■-==，打开新的增长点●▪；在行业竞争格局加剧的情况下仍体现出一定的盈利韧性…☆★▪□，综上◁□，我们认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期▽▽◇☆，首次覆盖□-△▲，给予…•▽-▷▪“买入…■=•”评级★◁…，预测公司2025~2027年归母净利润分别8▷•▽▷.3▼□★-■、10◆■.2和13…●=☆.0亿元▪--，对应PE值分别为26□★、21和17倍★▼★◆■。 风险提示 宏观经济不景气■▼=◆，电动工具销量不及预期★△；公司新产能投放不及预期△▼•；贸易壁垒◆○▪；原材料价格大幅波动影响盈利能力●•◁；Ai服务器增速不及预期■□•，股价存在较动风险
蔚蓝锂芯(002245) 核心观点 公司2025H1业绩实现快速增长▽◆◇-。7月13日▪••▪▲，公司发布2025年半年度业绩预告■◇。公司预计2025H1实现归母净利润3••▽.0-3=▽.6亿元（预告中值为3=•☆▽■.3亿元）◆▪□◆◆，同比增长79%-115%◁☆-…；实现扣非归母净利润3▼▽☆…△….18-3=….78亿元▽◁☆，同比增长156%-204%◆□□▽☆。根据业绩预告与一季度财务数据=◇，公司2025Q2预计实现归母净利润1▼◇=▪.58-2○△▷.18亿元（预告中值为1▪-•▼.88亿元）☆•，同比增长64%-126%●○●、环比增长12%-54%…◆；预计实现扣非归母净利润1▽▽■•□▪.7-2-◆-▪….3亿元•●□▼△，同比增长124%-203%★△、环比增长15%-55%…=▼▷。 公司2025Q2锂电池出货量快速提升▷▷，金属物流与LED业务持续向好…◁。我们估计公司2025Q2锂电池出货量约为1☆•.7-1◆□□••.8亿颗●■-，同比增长超70%▪◆、环比增长超30%▪▪▲▼▽☆。2025Q2公司锂电池产能利用率环比持续提升•▲◆△☆、产品出货结构保持稳定■▲-▼=▷，盈利能力环比有望持续改善○☆。展望下半年■●◁●，公司电池出货量有望持续增长□■■■◆★，海外基地持续爬坡△□□▷、稼动率向好等因素共同助推电池盈利能力稳中有升▲▪▲●。此外○■○▷▼，公司金属物流◁▲●◇□-、LED业务等均保持良好运营态势•▪◇▼，LED业务在2025H1利润贡献亦实现同比显著增长◇★○。 公司电池新场景持续开拓☆○•，海外基地布局提升全球服务能力▷-。公司在电动工具…-◆-▷☆、清洁电器等场景深耕多年••…，伴随行业需求增长实现出货量稳步提升■■◆▲。同时●□，公司积极开拓BBU□■◁▽、机器人▲▽◁、eVTOL等新应用场景…○▽△，未来有望带来新的业绩增量☆▪◁▼◇•。此外▪◇□▪■▪，公司在马来西亚进行项目积极布局•…•▷■，以应对贸易政策风险并提升海外客户服务能力▲◁☆•-=。目前马来西亚工厂已经在2025年4月正式投产…○▼△…，产能正处于持续爬坡中•◁◇。 公司在全极耳电池△▼▽▪、固态电池等新技术领域加速布局•○▪△☆▽。全极耳电池方面•=◁■…，公司已在2025Q2正式量产21700-40XG全极耳电芯■◆▼▽○▷；该产品支持45A超高电流放电○•○◆、25分钟闪充•▽…○●，能够进一步满足高端电动工具●▷、智能家居及轻型动力市场的多元化需求△▽▽△•▪。固态电池方面▲▲▲◆，公司近日发布全球首款可量产350Wh/Kg级固态圆柱电池…●▪▽，并计划年内完成量产验证•☆▲●。同时△○-☆■，公司计划2027年量产能量密度500Wh/kg以上全固态电池▪•●，采用适配圆柱电芯的复合固态电解质○■★…。 风险提示•△◁▪▼：下游需求不及预期●-■▷▷=；原材料价格波动超预期◇□○；行业竞争加剧■•☆▷。投资建议▼▼▲：上调盈利预测○○=…▼▷，维持□▽-“优于大市■★○▲▷▼”评级□◁☆数据中心证券之星-提炼精华 解开财富密码。考虑到BBU▪▪、机器人等新场景快速发展对于电池需求的积极影响☆△○▲…•，我们上调盈利预测○●▲●，预计公司2025-2027年归母净利润为7●★.39/9-▼.36/11●•▲△■▲.36亿元（原预测为6☆▼.98/8•▼▷☆…□.67/10•□▲◇.36亿元）•★…○，同比+52%/+27%/+21%•▽，EPS为0□…■•▪=.64/0◇=.81/0=◁.99元◆☆△◇▪-，动态PE为21▼●.1/16•▽.6/13●•••▷▷.7倍△-。
英伟达GB200选配BBU▲◇◁•，同增35%◆•◁；LED业务盈利亮眼▲□，全年归母中值4••◇☆.6亿元◆○▪▼■，公司预告24年归母净利4◆■◁…●■.2-5◆▷☆.0亿元◆▼▼，扣非净利3★■.6-4●=▲….4亿元△○▲◆☆，且盈利能力大幅优于主业■••◇▽，25年有望贡献1▼●-▷.6-1•★.7亿利润△▼◆。
蔚蓝锂芯(002245) 4月21日…△□○◁，蔚蓝锂芯发布25Q1业绩○▲-。25Q1公司收入17★•△.3亿元◇•，同比+21%■▲●，环比-10%□▷■，扣非归母净利润1△▲.48亿元▪▽□◁…，同比+205%△▷，环比-25%-▲=…△▪。业绩超预期▲▼•。 经营分析 1○●□★-●、费率环比提升较多•●•○。25Q1公司毛利率20▪-△=☆.4%◁▪-，同比+6◁•.1pct…◇★，环比-0-△★.2pct□□，四费率9▷▪-▷▲○.9%○…-，同比+0◇★●.5pct▪◁▷，环比+2◆●■.6pct-□■□▲，其他收益0▪★○.2亿元■●▷◆■，环比+5000万▷•-…△▲，扣非归母净利率8▪○◁.5%•□•●--，同比+5▽▽.1pct☆•▼…▼，环比-1△▽□◇.7pct△▼☆▪▲◇。 2•▷-▷、后续展望○△-◁▷•：工具电池处于景气上行□•，叠加补库■-、抢装等因素◇○☆▲，25年Q1淡季不淡△-，Q2电池销量有望进一步提高-▽◁◆•★，预计全年出货超6亿颗△•▪●，伴随稼动率提升▼◆●●○△，单颗盈利预计保持同比上行☆……◁▷，持续看好25年公司业绩量利齐升=•。 盈利预测•△■☆◆、估值与评级 看好公司25年锂电池量利齐升☆…○▷，及BBU▷◆☆▽、机器人等新场景应用逐步放量带动第二增长曲线亿元…◆◆，增速分别为46%◁△◇▼◆-、18%▼▪、20%◆-▲●■，对应PE分别21▽△、18○◆★□▽、15X○•▲，维持--…▼“买入-◇◆”评级•-■，持续推荐▲•。 风险提示 工具电池需求不及预期◁▼▲▼•…，原材料价格上涨•□-■，海外基地投产不及预期▪■，大股东减持风险▲★，新市场开拓不及预期○○☆□•。
